高澜转债070552申购价值分析

　　高澜转债，申购代码070552，交易代码127027。本次发2.8亿元可转债，6年期，转股溢价1.4%。

　　转债信息

　　评级：A+评级，可转债评级越高越好。

　　发行规模：2.8亿，规模小，可转债规模越大流动性越好。

　　回售条款：有

　　下调转股价：15/30，90%，条件一般。

　　转股价值：

　　高澜股份今日收盘价11.17，转股价11.36，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/11.36*11.17=98.33，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。

　　到期价值（保本线）：

　　到期价值=票面利率+赎回价=0.5+0.7+1.2+2+2.5+115=121.9，票面利息尚可。

　　纯债价值（最底线）：

　　按中债企业债测算A+级别6年期即期收益率9.2246%，纯债价值简化计算71.79，纯债价值低。

　　正股分析

　　公司主要从事电力电子装置用纯水冷却设备，应用于电力工业中的发电、输电、配电及用电环节，纯水冷却产品的应用领域较窄且市场规模一般。

　　公司在纯水冷却设备细分行业有比较强的竞争优势，下游客户主要是直流输电换流阀设备集成商，风电整机企业，主要客户有中电普瑞、西安西电、金风科技、远景能源、梦网集团、ABB等等，下游应用领域客户较为集中的特点决定了客户集中度较高，前2大客户占比在50%以上。

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　　近年来，随着我国纯水冷却设备产业的快速成长，行业整体盈利能力较高，产品毛利率维持在较高水平。但随着风电整机终端价格下降、国内直流产品竞争加剧及拓展海外市场的影响，公司产品将面临毛利下降。

　　国网规划2020 年特高压建设项目投资规模1811 亿元特高压成“新基建”重点投资领域，纯水冷却设备受益，对应纯水冷却设备市场空间为8 亿元，公司在特高压领域竞争优势较大。

　　新能源汽车背景下，电池热管理与电机电控热管理、其他设备冷却系统，共同构成了热管理系统，其关系到电池的使用寿命及安全。收购东莞硅翔是国内动力电池热管理高新技术企业

　　进军数据中心（IDC）液冷领域，打开全新成长空间。

　　特高压+IDC+充电桩+锂电池，国内纯水冷却设备龙头，弹性较大。

　　申购价值分析

　　高澜转债（评级A+、发行规模2.8亿元）下修条款非常严格，评级较低，参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预计目前评价下其上市首日获得的转股溢价率在10%-12%区间内，价格为112-119元。测算中签率0.2%，中一签利润160元左右，建议申购。

（责任编辑：梦谣）