奇安信(688561)：收入增速行业领先 经营质量显著提升

　　事件：公司发布2020 年度业绩，全年营收41.64 亿元，实现同比增长32.04%，净亏损3.29 亿元，同比收窄33.62%，扣非净亏损5.56 亿元，同比收窄19.24%，Q4 单季度收入22.9 亿元，同比增长33.14%，位于业绩预告中值偏上，符合市场预期。

　　收入规模及增速均保持行业领先，经营质量显著提升。尽管20 年上半年受到疫情影响，客户端需求整体出现延后，但公司三四季度把握市场机遇，展现出优异的拿单和交付能力，20 年全年实现行业领先的收入规模和增速。值得市场关注的是公司在保持收入快速增长的同时，实现了亏损收窄，硬件占比下降，毛利率也由19 年的56.72%提升至59.55%，盈利能力进一步加强。在公司治理方面，公司通过数字化、扁平化管理，外加上市后推出的股权激励，实现人效提升的同时费用率得以降低，内部管理效率逐步优化。我们认为，公司将持续依靠龙头自身α叠加网安行业高景气β共振，实现超出计算机行业的成长性。

　　龙头公司有望引领网安行业增长。随着云大物移新技术新场景的出现，网安行业需求从被动防御向主动防御演进，未来国内网安市场份额将进一步推动研发能力强、拥有全线安全产品的头部厂商集中，龙头公司有望持续扩大市场份额、增加用户粘性。公司作为网络安全行业的龙头企业，具有显著的平台资源优势和技术优势，在终端安全、云安全、零信任等多个新技术领域领先布局，市场竞争力将持续加强。

　　维持“强烈推荐-A”评级：公司是网络安全行业的领先企业，具有平台资源优势和技术优势， 我们预计公司2020-2022 年分别实现营收41.65/57.97/79.29 亿元，归母净利润-3.29/0.69/5.41 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：公司未来一定期间无法盈利；公司与三六零拆分后双方存在竞争风险；商誉减值风险

（责任编辑：梦谣）