明电转债370739值得申购吗？

　　明电转债，2020年12月15日（周二）可以申购，AA-，规模6.73亿元，转股价值87.95，申购代码370739，四星评级，积极申购，创业板转债。

　　转债信息

　　评级：A+评级，可转债评级越高越好。

　　发行规模：3.01亿，规模小，可转债规模越大流动性越好。

　　回售条款：有

　　下调转股价：15/30，85%，条件较严苛。

　　转股价值：

　　威唐工业今日收盘价18.42，转股价20.75，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/20.75*18.42=88.77，转股价值较低，可转债转股价值越高越好。

　　到期价值（保本线）：

　　到期价值=票面利率+赎回价=0.5+0.7+1.2+1.8+2.4+115=121.6，票面利息尚可。

　　纯债价值（最底线）：

　　按中债企业债测算A+级别6年期即期收益率9.2036%，纯债价值简化计算71.7，纯债价值低。

　　正股分析

　　明电转债对应的正股是明阳电路， 公司主营业务为印制电路板（PCB）研发、生产和销售，拥有 PCB全制程的生产能力，产品以小批量PCB为主。

　　公司产品类型丰富，可以一站式满足各种客户小批量多品种的需求，其中主要产品包括单/双面板和多层板，被广泛应用在工业控制、医疗电子、汽车电子、通信设备、LED照明等多个领域。

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　　公司营收同比增速由2017年的29%降低到去年的1.6%，今年前三季度恢复到13.3%;销售净利率近几年维持在11%左右，净资产收益率近两年在10%左右，相比2018年前的收益率明显下滑，净利润同比增速近两年及今年三季度均不超过10%。公司资产负债率26.6%，整体债务压力很轻，应收款占总资产比重约12%，存货占总资产比约7%。大股东质押比例35%，明年二月份解禁股份占比74%。

　　多年来，公司营业收入和净利润双双稳定增长，主营业务结构突出，持续经营能力表现较好。

　　不过，公司盈利能力较为一般，具体表现为加权ROE下滑，净利率和毛利率不稳定，且都处于较低的水平。

　　另一方面，公司现金流健康，流动资金宽松，且公司负债率持续下降，流动比率和速动比率都不错，偿债能力良好。

　　申购建议

　　需要注意的是，公司业务主要依赖于出口，业绩受外贸政策和国际经济环境影响较大。

　　综合来看，公司的行业成长空间较大，虽然债券评级一般，规模较小，仍建议申购。

（责任编辑：梦谣）