润建转债072929申购价值如何？

　　润建转债：转股价值103.5;市净率2.0倍;存续期为6年，到期税前年化收益率2.4%;债券评级为AA;转股价下调的条件为（15/30 85%）;有回售;无担保。

　　转债信息

　　1、申购代码：072929，建议申购。

　　2、评级：AA，评级一般。

　　3、转股价下调：（30， 15， 90%），较为宽松;

　　4、发行规模10.9亿。转债对正股稀释比例为18.11%。

　　5、12.4收盘转股价值103.50元，预估上市价在119元上下。具体情况看上市前正股的表现。

　　6、正股：润建股份 002929，主要服务为通信网络建设服务、通信网络维护与优化服务。

　　7、原股东配售码：082929。持有300股正股可以配售1000元转债，以此类推。

　　正股基本面：公司质地较好，偿债能力较强，且估值低。

　　正股润建股份，是国内较早进入通信信息技术服务领域的企业之一。自成立以来公司一直专一、专注于通信信息技术服务行业，致力于为通信运营商提供专业的通信网络建设、维护与优化服务。

　　2017-2018 年，公司业务毛利全部来源于通信网络建设服务和通信网络维护与优化服务两大业务，2019 年和 2020 年 1-6 月，其他业务系公司拓展的新业务信息技术服务、电力与新能源服务、云服务与 IDC 服务等。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 25.32%、20.00%、17.54%和 15.85%，毛利率整体呈下降趋势。

　　2018 年和 2019 年，公司主营业务毛利率连续下降，主要是 2018 年以来受流量漫游费取消、4G 流量下调资费价格等影响，运营商增量不增收压力加剧，在通信行业“增量不增收”的大背景下，通信技术服务行业亦受到明显影响，随着运营商压缩运营成本，减少资本开支，通信技术服务市场价格竞争加剧，中标价格下降，导致收入增幅小于成本增幅，毛利率下降明显。

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　　2020 年 1-6 月，工程业务和代维业务毛利率较 2019 年相对平稳，其他业务毛利率较 2019 年下降较多，主要是由于电力与新能源业务、信息技术服务作为公司新开拓的业务领域，规模较小，抗风险能力较弱，受新冠肺炎疫情影响较大，虽然收入增幅较大，但人工成本刚性且材料费增加，从而导致其毛利率下降明显。

　　2019年营收37.17亿，同比增加15.02%，净利润2.30亿，同比增长11.74%。今年前三季度，营收28.48亿，同比增加13.32%，净利润1.45亿，同比下滑0.370%。

　　目前该股机构认同度一般，行业排名50/97，近2个月共有19家机构对该股发布了评级。

　　申购建议

　　润建股份收盘在27.48元，处于近两年的中低位水平;对应PE为26.4倍，对应PB为2.04倍，基本均在中位附近，股价的安全边际略好。发行人评级AA，估算债底价值约87.7元，债底保护尚可;转股价值约103.5元，可以申购。

（责任编辑：梦谣）