新股中瓷电子003031行业分析

　　中瓷电子 003031，发行价格15.27元/股，申购上限10500股，发行市盈率22.98倍，中签缴款日：12月24日。

　　公司简介

　　公司是专业从事电子陶瓷系列产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括光通信器件外壳、无线功率器件外壳、红外探测器外壳、大功率激光器外壳、声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳、5G通信终端模块外壳、氮化铝陶瓷基板、陶瓷元件、集成式加热器等，广泛应用于光通信、无线通信、工业激光、消费电子、汽车电子等领域。公司主要竞争对手为日本京瓷、日本NGK/NTK、赛琅泰克集团、三环集团和江苏省宜兴电子器件总厂有限公司。公司前五大客户为中国电科、光迅科技、锐科激光、成都亚光电子股份有限公司、深圳市亚美斯通电子有限公司。公司所属证监会行业为制造业，行业平均市盈率为38.61x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、电子元器件行业发展状况

　　近年来，电子元件及电子专用材料制造业发展较快，行业内的企业主营业务收入、利润快速增加。根据工信部披露的电子元件及电子专用材料制造业统计数据，2018 年电子元件及电子专用材料制造业增加值同比增长 13.20%，出口交货值同比增长 14.00%，主营业务收入同比增长 10.90%，利润同比增长 20.60%。电子元件制造业高技术产业新产品销售收入占电子元件制造业高技术产业主营业务收入比例从 2013 年的 16.84%增长至 2017 年的 27.11%，新产品销售收入比重逐步上升，我国电子元件制造业创新能力稳步提高。

　　中国电子元件行业协会公布的信息，2019 年（第 32 届）中国电子元件百强企业共完成主营业务收入 5，191.33 亿元，同比增长 13.94%;实现利润总额 390亿元。可以看出，在国际经济增长乏力，中国经济增速趋缓，全行业普遍转入中低速增长的情况下，中国电子元件优秀企业依然保持了较高速度的增长。

　　我国已经成为世界上印制电路板、半导体分立器件、光电器件、激光器件、传感器等电子元器件的重要生产基地。随着国内汽车电子、互联网应用产品、通信、智能手机、3D 面部识别、增强现实（AR）等产品的迅速启动及快速发展，极大地带动了中国电子元件市场的发展。

　　2、电子陶瓷产业发展概况

　　电子陶瓷产业的上游包括电子陶瓷基础粉、配方粉、金属材料、化工材料等;中游是电子陶瓷材料，主要包括：陶瓷外壳、陶瓷基座、陶瓷基片、片式多层陶瓷电容器陶瓷、微波介质陶瓷等。电子陶瓷的下游主要是电子元器件，最终应用于终端产品，其应用领域非常广阔，包括光通信、无线通信、工业激光、消费电子、汽车电子等，主要用于各类电子整机中的振荡、耦合、滤波等电路中。

　　我国是电子陶瓷的需求大国，在“工业强基专项行动”等政策的大力支持下，国内许多厂商正加大对电子陶瓷领域的投资和生产，未来中国有望在电子陶瓷领域取得更大的话语权。

　　[NextPage]

　　3、公司主要产品所处细分行业发展状况

　　（1）电子陶瓷系列产品发展状况

　　①通信器件用电子陶瓷外壳

　　我国经过多年努力，在无线功率器件技术领域取得了很大的成绩。但是由于成本、批产能力、一致性等原因，在通信基站、北斗终端普及应用等方面，无线功率器件主要还是依赖进口，国内通信设备制造商均大量采购进口器件。无线功率器件外壳是无线功率器件的关键部件，国内无线功率器件的爆发必将带动其配套外壳的需求增长。

　　②工业激光器用电子陶瓷外壳

　　全球激光器市场持续增长，市场规模从 2013 年的 89.70 亿美元增加至 2018年的 137.50 亿美元，年复合增长率 8.92%，其中工业激光器市场规模从 2013 年 的 25 亿美元增至 2018 年的 50.58 亿美元，年复合增长率高达 15.14%。根据浙商证券的研究报告，全球光纤激光器在工业激光器中的市场份额保持逐年上升，逐渐成为市场份额最大的工业激光器，预计到 2025 年全球光纤市场的规模将达到 44 亿美元。

　　目前大功率光纤激光器关键技术依然掌握在以德国 IPG 、英国 SPI 公司为主的国外企业手中，但国内已经涌现出一大批优秀的激光器企业，例如锐科激光、深圳市创鑫激光股份有限公司、北京凯普林光电科技股份有限公司等。这些公司有一定自主研发能力，成长迅速，已逐步夺回部分光纤激光器市场。

　　③消费电子陶瓷外壳及基板领域

　　我国已成为手机生产销售的大国，国内手机市场对手机滤波器需求量巨大。根据中国信息通信院统计，2019 年我国手机出货量为 3.89 亿部，其中 3G 手机出货量占比 0.01%，4G 手机出货量占比 92.29%，5G 手机出货量占比 3.54%，则3G 手机滤波器需求量为 110.20 万个，4G 手机滤波器需求量为 161.55 亿个，5G手机滤波器需求量为 9.23 亿个。

　　在国内手机市场中，根据中国信息通信院统计数据显示，2018 年我国手机出货量为 41，424 万部，3000 元以上高端手机出货量约为 9，527.52 万部，按每部应用 2-3 颗 VCSEL 激光器件测算，我国 VCSEL 激光器潜在市场规模为 19，055.04万-28，582.56 万颗。每颗 VCSEL 激光器需采用电子陶瓷外壳，VCSEL 激光器封装市场供给存在较大缺口。

　　财务状况

　　2017-2019年，公司营业收入分别为3.43亿元、4.07亿元、5.9亿元，复合增长率为31.15%;净利润分别为4659.03万元、5868.69万元、7641.59万元，复合增长率为28.07%。主营业务中，通信器件用电子陶瓷外壳占比最高，为68.37%。2017-2019年公司毛利率分别为34.55%、31.27%、30.02%。

　　结论

　　过去三年，营业收入年复合增长率为31.15%，营业利润年复合增长率为28.32%，净利润年复合增长率为28.07%，各指标均保持较高增长水平。虽然报营收呈增长态势，毛利率却持续下滑，主要受通信器件用电子陶瓷外壳及汽车电子件毛利率下降的影响。

　　电子元件制造业高技术产业新产品销售收入从 2013 年的 2，292.37 亿元增长至 2017 年的 4，799.52 亿元，年均复合增长率为 20.29%，为高速增长的行业，再加上下游通讯产业需求持续增长，中瓷电子未来业绩增速可期，重点关注。

（责任编辑：梦谣）